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申万宏源:容百科技三元正极材料占率达到12%立志2023年成为全球第一

信息来源:soouoo.com  时间:2019-03-26  浏览次数:49

挖贝网3月25日消息,近日申万宏源(000166)发布了科创板拟上市企业容百科技的研报,研报指出,容百科技系动力电池正极材料领军企业,公司力争在2023年成为全球综合第一的新能源材料企业。目前,动力电池行业处于产品升级带来的新一轮成长周期,所以在对容百科技估值时,对单位盈利与高速增长的增长率预可适度乐观。

容百科技主要从事电池正极材料及其前驱体的研发、生产和售,主要产品为三元正极材料及其前驱体。三元正极材料主要用于锂电池的制造,并应于新能源汽车动力电池、储能设备和电子产品等领域。根据GGII调研数据,2017年我国三元材料市场,容百科技市占率达到12%,目前已与宁德时代、比业、LG化学、天津力神、孚能科技、比克动力等国内外主而埋电池厂商建立了良好的合作关系。

2016-2018年,容百科技营业收入复合增速达到85%,归母净利润复合增速达到456%,历史成长性强。同时,容百科技资产负债率低,2017年公司资产负债率29.55%(行业平均56.83%)。另一方面,受益于公司在高镍材料研发上的先发优势,容百科技主营业务综合毛利率分别为12.09%、14.86%和]6.92%,高于可比公司当升科技(300073)及厦门钨业(600549)。2018年容百科技经营活动现全流量净额-5.43亿元,主要是动力电池行业回期较长所致。

容百科技是国内首家实现高镍产品(NCM811)量产的正极材料生产企业,NCM811产品的技术成熟度与生产规模均处于全球领先,2016-2018年公司研发费用占收入比重保持在4%左右。本次募集资用于2025动力型电材料综合基地(一期)项目,完成后将建成年产6万吨三元正极材料前驱体生产线。

容百科技力争2019年跻身全球三元材料行业第一梯队;2021年进入全球新能源材料企业前两位;2023年成为全球综合第一的新能源材料企业;2028年成为全球领先的新能源企业集群。

容百科技选择《科创板上市规则》2.1.2条款第四顶条件作为申请上市标准,申万宏源建议利用PB-ROE(市净率-净资产收益率)框架结合现金流模型估值。基于申万宏源2018年度实现营业收入30.41亿元,并结合报告内的外部股权融资情况、可比A股上市公司二级市场估值情况。建议用PB-ROE框架理解公司在行业景气周期中的位置,用FCFF(公司自由现金流模型)绝对估值对公司长期价值进行定量评估。动力电池行业处于产品升级带来的新一轮成长周期,对单位盈利与高速增长的增长率预可适度乐观。

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