观点：社融改善、超出预期，指数探底回升
4月11日，沪指微跌0.05%，报3313.57点，深成指微涨0.04%，报11877.15点，创业板指跌0.17%，报2439.4点。游戏、贵金属板块涨幅居前，船舶制造、酿酒、风电板块跌幅居前。北上资金净流入26.26亿元。
隔夜外盘，美联储票委古尔斯比和哈克分别称针对近期银行业问题，美联储对过度加息应保持谨慎，并且应当以数据为导向作出决定，必须小心避免过度行动。相对美联储理事发言偏向中性，叠加美国3月通胀数据来袭和财报季来临，市场不确定性上升，十年期美债收益率震荡上行，美股承压，北上资金流入放缓。
国内方面，盘后公布的金融数据显示社融超出市场预期，3月实体融资需求延续改善，金融机构和居民机构贷款结构优化，企业投资保持积极，居民短贷和长贷均有改善进一步支撑消费和房地产。但M1-M2剪刀差扩大、社融存量增速放缓，显示当前实体经济的活力仍然不足，企业和居民信心在修复过程之中，且CPI不及预期下行，供给恢复快于需求，经济仍然是弱复苏状态。叠加海外不确定性风险升温，在多空交织的影响下预计市场短期延续震荡。
投资策略：建议高抛低吸的波段操作应对中长期震荡上行的行情。
观点：美国财长对经济表示乐观，联储官员坚守通胀目标?
隔夜美国财长耶伦在讲话中声称目前全球经济形势好于六个月前，并且通胀率仍然偏高，并未提及最近的银行业动荡。FOMC投票官员费城联储主席哈克在讲话中表示：美联储完全恪守降低通胀至目标2%的承诺，那些用于放慢美国经济活动的措施正在发挥作用，同时声称美国银行系统是健康而具有韧性的。在美国通胀数据公布前夕发声坚守通胀目标，意味着美联储是想告诉目前交易联储政策转向的投资者不要盲目乐观，在经济数据放缓的时刻仍然要坚定扭转居民的通胀预期。与美国官员们讲话形成鲜明对比的是，全美独立企业联盟（NFIB）周二公布的一项调查显示，频繁借款的小企业主中有约9%表示融资比三个月前更困难，创下了2012年12月以来最高纪录。NFIB首席经济学家Bill Dunkelberg在一份声明中表示，小企业主对未来的经济状况持怀疑态度， 未来存在重大不确定性，最迫切的是对银行业危机可能蔓延表示担忧。
根据3月美国全方面的经济数据判断和当前美国官员们坚守通胀目标的发言，我们认为联储货币政策仍然会维持高压态势，在当前高利率和收益率曲线深度倒挂的长时间冲击下，美国实体经济已经面临较大压力，3月以来的银行业暴雷事件就是引爆风险的第一根稻草，美联储加息已经进入深水区，只要美联储不改通胀目标，美国经济步入衰退不可避免，通胀预期和名义利率均有望持续下行，而实际利率则会先降后涨。即便3月核心通胀超预期表现，贵金属价格在短暂回调后仍然会回归上涨趋势之中。若通胀弱于预期，则贵金属有望重拾涨势，目前白银价格相对黄金仍然显得非常便宜，且银价正处于强劲上涨趋势之中，预计未来会延续补涨行情，可积极参与做多白银或空黄金多白银套利。
投资策略：黄金价格延续高位震荡，短期建议观望或急跌做多，白银价格走势更强，可回调积极做多，沪银目标6100-6600区间。
观点：社融数据继续有效修复，钢材小幅反弹
钢材在社融数据持续改善拉动下小幅反弹，但日线承压的状态并未扭转。宏观方面，海外市场衰退风险仍然笼罩，国内在紧货币宽信用的基调下社融进一步修复；产业方面，成本下移有限，高炉转亏难改供应高位，短流程转亏后产量见顶回落，铁水持续转产板材，建材端供应略降，产量短期高位保持韧性。需求来看，板材外贸订单转弱确认，国内存量需求逐渐下滑；建材日成交明显回升，终端需求出现集中抄底备货，但需求支撑力不足已成既定事实。因此对终端需求边际修复空间保持谨慎，而上半年粗钢减产政策恐难落地，成本端双焦垮塌铁矿相对坚挺，但产量过高的矛盾仍未解决，预计后期再度负反馈的风险仍大。策略方面，目前10合约估值偏中性，前期空单继续持有，背靠上方压力位继续加空。
铁矿反弹力度偏强，多空资金博弈激烈，多头主力明显强于其他品种。澳洲和巴西发运短暂回升后再度大幅回落，主要受飓风天气的短期扰动，目前发运还难以站稳高位，但二季度发运冲量预期仍在。长流程钢厂增产动利持续弱化，铁水产量高位小增，临近见顶，原料端尽管焦炭提降落地，整体成本下移力度有限，钢厂利润承压明显增大，但产量短期仍保持韧性，烧结矿日耗高位持稳，配比继续提升，矿价小幅松动仍然能够刺激钢厂小幅补库，短期产量高位持稳，铁矿刚需仍相对稳健，目前钢产量冲高对钢材压制力明显，限产政策压力还将保持对铁矿的压制，铁矿短期承压震荡为主，下跌还较难流畅，反弹仍有加空机会。
观点：现货延续弱势，盘面反弹力度不足
11日双焦小幅反弹，整体反弹力度较弱。焦炭方面，二轮提降落地，幅度50-100元/吨，累降100-200元/吨。供应端，原料煤价格回落，焦企成本压力缓解，虽吨焦盈利下滑，但焦企整体盈利尚可，多维持高负荷生产。需求端，钢厂开工继续保持高位，铁水增至245万吨，但钢厂盈利不佳，采购积极性一般，部分控制到货。贸易商观望较多，投机需求几无。焦煤方面，产地煤矿保持正常生产；进口甘其毛都口岸蒙煤日通车保持高位；澳煤价格继续走弱，相较国内炼焦煤有微弱优势，后期进口或有一定增量。需求端，焦炭仍有降价预期，焦企多按需采购，中间环节离场观望，焦煤市场需求低迷。总体来说，煤焦供增需弱格局持续，近月合约仍承压，反弹空间或有限。煤焦供需格局后期逐步转向宽松、加之钢铁压减产量预期，远月合约逢高布局空单。
工业硅
周二，工业硅主力08合约日内小幅震荡，收盘价14965元/吨（+35元/吨；+0.23%）。现货参考价格16085元/吨（-35元/吨）。现货成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货部分成交。由于社会库存相对充足，下游补货并不急切，观望意愿加强。贸易环节压力加大，现货短期仍偏弱。但在价格已低于部分厂家生产成本的情况下，价格下方有一定支撑，等待基本面改善的修复机会。
基本面方面：上周工业硅产量59570吨，环比-4300吨（-6.73%）；总库存229550吨，环比+740吨（+0.32%），库存小幅上升；行业成本新疆地区15395.24元/吨，四川地区17284.09元/吨；综合毛利新疆地区1342.86元/吨，四川地区-397.27元/吨；短期由于现货价格下行，行业生产利润有所压缩。
在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，但近期价格持续降低至部分厂家成本线一下，在丰水季来临前，下方进一步下行空间或相对有限。
策略：短期价格接处于部分厂家成本线附近，厂家继续降价交货意愿较弱。而在下游采购心态谨慎和库存高企的背景下，贸易环节压力增强。以目前各地生产成本及交割升贴水来看，盘面继续深跌更多是情绪影响。从投产进程来看，库销比的实际好转或将从4月份以后逐渐体现，右侧逻辑需要时间走出。政策上，云南地区有安全生产专项整治方案的出台，关注对供应端的冲击程度。
周二，玻璃主力09合约开盘走跌后反弹，主力收盘价1645元/吨（-14元/吨）。现货沙河安全1604元/吨（+20元/吨），武汉长利1820元/吨（+0元/吨）。目前玻璃现货市场整体成交氛围有所好转，现货价格稳中有涨，库存延续去化，不过随着玻璃企业盈利情况的改善，供应攀升预期走高，加之原料价格大幅下挫，玻璃期货承压下行。
基本面上看，周度总库存下降但去库幅度收窄，最新数据显示，库存总量6215.4万重箱（环比-3.30%）。本周浮法玻璃整体成交良好，部分地区较前期略有减缓，各地区不同程度去库。华中地区库存环比-6.90%；华北地区库存环比-2.54%；华东地区库存环比-4.37%；华南地区库存环比-1.54%；东北地区库存环比-3.48%，西南地区库存环比-4.34%，西北地区库存环比-1.98%。产线变动上看，上周湖北三峡二线600吨放水冷修，预计本周前期点火产线或有玻璃产出，产线情况稳定，产量或有增加。
广东等地多家银行调降存款利率，通过利率市场化调整机制，达到缓解息差压力，避免资金空转，刺激居民消费的效果。整体来看，玻璃近期产销好转，现货库存去化明显，随着旺季来临和第二批保交楼资金相继到位，需求呈现乐观态势，但仍需现货产销及去库持续性的验证。
策略：短期：本周玻璃继续保持去库状态，厂家库存压力得到缓解，提价意愿加强，期现价格均有一定支撑。整体上看，近端高库存格局短期有所缓解，现货格局略有改善，挺价能力加强，随着近月05合约开始临近交割，可寻找远月09合约回落做多的机会。套利角度，5-9价差由负转正以后，可寻找5-9反套机会。
4
有色金属
观点：社融中长期贷增长，铜价冲高回落
铜
昨日日内铜价震荡运行后尾盘拉升，价格接近69000元/吨，夜盘价格冲高回落，现货交投有所好转，但升水承压。从宏观层面来看，中国3月CPI同比增长不及预期录得0.7%，PPI同比降幅继续加深至2.5%，通缩压力增大，需求不足映证弱复苏，货币政策仍有空间；3月新增社融超预期，其中人民币贷款增幅接近一倍，政府债与企业债同比下滑，社融与M2增速差有所收敛，中长期贷款意愿增加利好经济复苏。海外宏观经济压力尚未缓解，加息已至高点，利率倒挂带来金融稳定性风险，持续抑制需求和通胀预期，也压制着铜价上限，目前看衰退交易有抬头迹象，美元与铜价脱敏，金铜比重心上移。产业角度看，供给增量预期的确定性较需求恢复的确定性更强，从升贴水和进口窗口角度来看，供给持续恢复下货源没有持续偏紧的特征，国内消费恢复也没有十分强劲，价格波动与升贴水并未形成共振，升水被压制于百元以下；海外方面库存仍未累升，整体在低库存下给予价格一定支撑。综合来看，海外宏观压力依旧，但尚未到形成合力的阶段，国内延续弱复苏特征，政策面预期偏强；基本面方面旺季预期落空的可能性在增大，尽管当前低库存对价格仍有一定支撑，但供给增量预期下供需平衡由偏紧向宽松转变，预计承压震荡，上限逐渐清晰仍是主要运行特征，预计区间67000-70000元/吨。
铝
日内铝价深跌后出现反弹，因国内基本面相对偏稳，价格未有进一步下移，最终收跌于18485，跌幅1.04%，隔夜冲高回落，价格未有大的变化。现货市场上接货情况未见好转，仍以刚需拿货为主，市场成交整体表现一般；华南地区近两日现货升水持稳，市场到货减少，整体惜售，市场观望情绪较浓，整体成交一般。铝基本面稳定，社融数据良好，预计铝价持续深跌可能性较小，操作上建议日内可按需备货，18400元支撑，关注美3月cpi数据公布情况。
锌
隔夜锌价继续偏弱运行，落在22000之下。随着欧洲炼厂部分复产和国内冶炼量提升，国产、进口锌精矿加工费连续下调，炼厂利润被小幅压缩，不过总体利润仍较为可观，炼厂保持高开工率的积极性较高。冶炼端，欧洲目前天然气和电价已较高点大幅下行，大约与2021年10月时的价格在同一水平，虽然相较2021年上半年及之前仍然很高，不过欧洲炼厂即期测算利润已至盈亏平衡附近，部分炼厂已有利润，已有小部分前期关闭的产能宣布复产。不过考虑到盈利的可持续性，我们认为剩余的大部分产能在做出复产决定时可能会比较谨慎。根据SMM，国内3月精炼锌产量高达55.68万吨，为历史高点，步入4月，部分炼厂检修，产量环比会小幅回落，但同比应该仍会初于历史高位。需求端，从国内公布的2月数据看，基建保持高增速，在政策扶持下，地产端，尤其后端出现企稳迹象，国内总需求好转。从已公布的1-2月数据来看，海外经济、消费仍表现出不错的韧性，但高利率之下，下半年海外经济能否软着陆面临很大的不确定性。总的来看，当前供需双增，供给前景的确定性略大于需求端，致使锌价表现偏弱。但扫描基本面，需求现实及预期并未明显走坏，全球总库存依然偏低，出现趋势性下行行情的概率不大，此时入场追空的性价比较差，后续沪锌或仍会在重心下移后的区间中继续震荡，中短线逢高沽空，在前低附近及时止盈，或是性价比较高的操作。
5
化工品种
原油
隔夜油价强势收涨，一方面EIA月报预测供需往趋紧的方向，累库节奏放缓，另一方面市场预计通胀将继续回落，使美联储加息放缓。API库存整体压力不大，原油和汽油超预期累库，库欣和馏分油去库，4月7日当周API原油库存+37.7万桶，库欣原油库存-136万桶，汽油库存+45万桶，馏分油库存-198万桶。供给方面，根据油轮跟踪数据，俄罗斯表示截至3月底，其原油和燃料出口已完全改道，海运原油出口仅减少12.3万桶/天，但仍保持在300万桶/天以上。由于俄罗斯出口制裁以及OPEC+联合减产，EIA月报较上月下调今年全球液体燃料产量预测。需求方面，EIA月报将2023年全球原油需求增速预期下调4万桶/日至144万桶/日，将2024年全球原油需求增速预期上调6万桶/日至185万桶/日。受强劲经济活动的推动，全球第三大石油消费国印度的3月份燃油消费量跃升至创纪录高位。宏观方面，市场预计美国3月份通胀率从2月份的6.0%放缓至5.2%。如果通胀确实放缓至5.2%，甚至低于这个水平，预计美联储的加息预测将下降，从而导致美元继续走低。
策略：市场密切关注周三CPI数据将对美联储的加息政策作进一步指引。市场逐步消化供应趋紧的预期，后续的上行风险来源于海内外需求有实质改善，美联储加息放缓或暂停，从而增强向上突破动能。操作上，WTI 82美金上方压制，SC主力合约在580-590形成压力，可以卖SC 600看涨期权为主。
供需格局尚可，推涨意愿较强，PTA高位运行。现货方面，供应商现货一口价递盘上涨，成交良好，刚需犹存，基差稳健，价格企稳反弹。4月11日PTA现货价格收涨50至6350元/吨，现货均基差收涨5至2305+70。主港主流货源，本周及下周现货交割05升水120、50附近零星成交、现货部分一口价6350成交。加工费方面，PX收1125.17美元/吨，PTA加工费压缩至498.82元/吨。
装置方面，乌鲁木齐石化100万吨PX装置按照计划，11日进行检修，计划检修2个月以上；海伦石化2#120万吨装置2月初故障检修，目前装置重启中；仪征化纤2#65万吨装置6日升温重启；东营威联250万吨/年装置计划8日附近检修，目前负荷降至5成附近。PTA整体负荷稳定在78.54%，聚酯开工86.82%。截至4月6日，江浙地区化纤织造综合开工率为54.48%，较上周开工下降7.54%。清明假期，多数织造工厂安排放假休整，时间多在3-5天附近，较高者在7-10天。目前原料端价格攀升，坯布价格跟进难度加大，利润值不断压缩下，工厂生产库存意愿不断下降，预计下周织造行业开工维持偏弱震荡运行为主。
库存方面，随着加工费修复，PTA装置负荷提升，供需去库幅度缩减，且PTA新装置近期投产出料，供应增量预期增强。
策略：欧美经济衰退预期叠加聚酯负反馈，终端有订单无实际好转，预计短期供需有边际趋弱表现，但PX检修季，成本支撑仍较强，有供应商买盘持续，PTA价格或高位震荡，关注成本端动态及下游聚酯减产兑现程度。
MEG
应该边际好转，但需求未明显改善，预计短期乙二醇低位整理为主。现货方面，张家港现货价格在4100附近开盘，盘中偏强运行，成交相对平淡，至下午收盘时，现货商谈在4115-4120区间。4月11张家港乙二醇收盘价格上涨29至4117元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4250元/吨。基差方面，基差走弱至05-30至05-25。
装置方面，荣信化工40万吨/年MEG装置3月15日停车检修，预计将于周内重启。4月11日国内乙二醇总开工53.39%（升0.19%)，一体化55.59%（升0.70%)，煤化工49.45%(降0.72%)。截至4月10日，华东主港地区MEG港口库存总量105.1吨，较4月6日减少0.57万吨。传统旺季下刚性需求稳定，近期港口抵港稳定，华东主港库存小幅去化。聚酯开工86.82%，截至4月6日，江浙地区化纤织造综合开工率为54.48%，较上周开工下降7.54%。清明假期，多数织造工厂安排放假休整，时间多在3-5天附近，较高者在7-10天。目前原料端价格攀升，坯布价格跟进难度加大，利润值不断压缩下，工厂生产库存意愿不断下降，预计下周织造行业开工维持偏弱震荡运行为主。
综合来看，乙二醇成本支撑力度有限，国产量处于相对较高水平，进口货源逐步恢复中，总体供应压力短期内暂难缓解，港口库存去库拐点未到，下游面临一定减产压力，乙二醇向上空间有限，关注下游恢复进程。
观点：原糖大涨再创新高，白糖维持多头思路
宏观方面，OPEC+超预期减产，原油重归80美元附近盘整，带动大宗商品回升。产业方面，印度2022/23当前较去年同期的3099万吨下降3.4%。且印度最大的产糖邦马邦提前收榨引起市场对印度产糖继续下调的担忧。巴西方面，由于过量降雨的影响，能否提前开榨仍具有一定的不确定性，谨防出现供应端的预期差。泰国方面，本榨季基本结束，食糖产量增幅预计从20%下调至12%。此外，欧盟新季预期种植面积下降，产量下降，推升全球白糖供需短缺预期。国内方面，榨季累计产糖 791 万吨、榨季累计进口量 177.16 万吨、榨季累计销售 336 万吨，产需缺口预计扩大至600万吨以上水平。外盘原糖价格大涨之后，配额外进口白糖利润倒挂加剧，制糖集团报价坚挺，糖厂有惜售情绪强烈。实际上即便国产白糖减产，当前国内库存依旧充裕，一般进口需求集中在3季度之后，但是在看不到进口利润修复可能的情况下，卖方定价强势，潜在的不确定性在政策层面。随着消费旺季临近，部分终端担心价格继续上涨开始择机购入。今日郑糖盘面再度企稳反弹，整体仍旧维持偏多头思路，操作上，多单做好跟踪止盈，谨慎追多。
观点：多数地区蛋价延续上涨，近月合约有望冲击上方压力
多数地区蛋价延续涨势，前期蛋价回落吸引部分食品厂及贸易商囤货，生产环节顺势去库存。到了月末，有“五一”假期提振，家庭消费亦处于稳定态势。蛋价有向好趋势，预计近期鸡蛋价格稳步缓涨。05合约上方短期压力区间为4300-4350附近。盘面连续测试上方压力，近期可继续留意震荡反弹力度。期货盘面或跟随现货价格回升。
观点：美玉米USDA偏中性，国内玉米期现走低
隔夜玉米小幅下跌。国外，USDA月报小幅调整美玉米进口及FSI，但期末库存未变；阿根廷玉米产量和出口均调减300万吨，全球玉米期末库存调减111万吨。国内，供给端，当前基层售粮进度近九成，基层余粮所剩无几且以自然干粮为主，持粮主体转移至贸易商和港口，北港库存增加但南港内贸库存减少；需求端，玉米下游养殖利润与加工利润偏低制约玉米下游需求，饲用玉米及加工玉米消费继续下滑，企业多维持安全库存且随用随采，且销区采购以进口玉米为主，南港外贸库存下降明显。替代品，近期托市小麦拍卖暂停，支撑小麦价格暂稳，定向稻谷拍卖可能将进一步延后。总的来说，USDA报告影响偏中性，当前市场更关注新季美玉米种植情况；国内基层售粮较快，玉米市场流通整体充足；终端消费疲弱拖累玉米需求偏低，不过小麦价格企稳对玉米压制作用减弱，淀粉价格上涨带动玉米反弹，目前行情整体震荡，少做多看，关注此轮反弹持续性。
观点：USDA月报影响偏中性，短期豆粕震荡偏弱
隔夜豆粕稳定。宏观，WTI原油上涨2%收于81.46美元/桶。供给端，平衡表，USDA4月供需报告显示美豆无调整，阿根廷大豆因3月持续高温干旱产量预估被下调600万吨至2700万吨，创下近20年新低，巴西大豆产量预估上调100万吨至1.54亿吨再创新高。产业端，截至4月6日当周美豆出口检验67万吨符合预期，且周比出现回升；巴西大豆收割进度近8成仍慢于往年同期，大量收获刺激出口，Anec显示巴西大豆4月出口预估增至1439万吨，伴随大豆出口增多，巴西大豆出口报价不断走低；阿根廷近期迎来降雨，但预计对产量恢复作用不大，且由于阿根廷大豆大幅减产，新一轮“大豆美元”计划响应者廖廖。国内，11日油厂压榨利润有所上涨，不过开机率略降至42.79%，豆粕下游成交尚可为22.28万吨，且均为现货成交，豆粕库存大幅降至32.74万吨。总的来说，USDA月报整体影响较小，虽有部分指标调整与预期不符，但其影响基本都已反映至盘面，目前市场更关注美豆主产区天气情况对新季种植的影响，以及巴西大豆出口速度情况；而国内尽管当前豆粕库存偏低，不过市场普遍预期4月进口大豆将大量到港，叠加需求难以回升，未来豆粕库存将不断上升。短期来看，豆粕或将继续震荡偏低。
观点：产地月报相继公布，油脂震荡寻求方向指引
隔夜油脂震荡。产地月报相继公布，具体来看，棕榈油，MPOB报告3月马棕出口大增导致月末库存超预期下滑至167万吨，4月上旬马棕增产近40%，不过随着主消国斋月需求备货放缓，同期出口大幅下滑35.6%。大豆，USDA4月报告美豆各项数据未做调整使得期末库存2.1亿蒲高于市场预期的1.98亿蒲，不过阿根廷大豆产量2700万吨低于市场预期，且阿根廷“大豆美元”政策初期市场参积极性不高。国内，油厂大豆周度压榨量仍在150万吨以下，不过山东部分油厂大豆陆续到厂，缺豆停机现象开始缓解；下游整体成交一般；豆油库存继续下滑至63万吨附近，棕榈油库存略有回落至96万吨。总体而言，USDA报告略偏空使得CBOT大豆再度承压1500整数关口；3月马棕库存下移不过4月出口下滑且产量增加，BMD毛棕进一步反弹动能减弱；国内油脂供应端仍有分化，此前下游阶段性备货及外部市场情绪好转，三大油脂不通程度反弹；不过进一步推升仍需更多产业动能，短线建议观望，中期继续跟踪国内需求可关注逢高机会。
观点：期现维持弱势，下行空间缩减
本日现货价格维持弱势，但下行空间明显收窄。连日降价并未有效增强下游消费，出栏压力逐步兑现下价格偏弱运行。目前已接近2月前低位，部分二育和入库操作逐步启动，价格支撑逐步显现下跌空间收窄。利空减弱并无利好短时缺乏上行驱动，现阶段维持磨底，等待前期压力消减后上行才有基础。近月跟随现货维持偏弱运行，供需宽松盈利预期难有大幅改善，后续压力消减后上行驱动逐步显现；远月可考虑低位跟随养殖利润修复做多或给出过热利润后做空，但目前建议暂时观望。
