东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对骄成超声进行研究并发布了研究报告《2022年报&2023年一季报点评：业绩高增，复合集流体有望开启新空间》，本报告对骄成超声给出增持评级，当前股价为117.46元。
骄成超声(688392)
【投资要点】
公司发布2022年报及2023年一季报。2022年实现营业收入5.22亿元，同比增长40.97%，实现扣非归母净利润0.84亿元，同比增长36.36%，主要受益于下游电池企业需求旺盛。公司22Q4实现营收1.34亿元，同比增长33.79%，实现扣非归母净利润0.12亿元。23Q1，公司实现营收1.62亿元，同比增长76.46%，环比增长20.81%，扣非归母净利润为0.29亿元，同比增长80.29%，环比增长130.71%。
核心业务营收速增，电池焊接设备销量拉升。2022年公司动力电池超声波焊接设备/动力电池制造自动化系统/配件/汽车轮胎超声波裁切设备/检测类设备营收分别为3.21/0.61/0.99/0.09/0.14亿元，同比增长63.59%/-6.37%/63.79%/19.36%/-37.29%，毛利率分别为55.47%/16.37%/59.35%/69.19%/50.33%。公司22年动力超声波焊接设备销量为1727台，同比增长82.37%，从而带动相关营收大幅增长。
多领域开花，市场地位领先。1）动力电池领域，公司与宁德时代、比亚迪、欣旺达、蜂巢能源、孚能科技展开合作，为宁德时代、比亚迪新增产线供应过半的超声波焊接设备；2）汽车线束领域，公司客户包括比亚迪、均胜电子、泰科电子、沪光股份；3）IGBT焊接领域，公司与中车时代、振华科技、英飞凌等客户建立合作；4）轮胎裁切领域，公司与固特异、韩泰、中策等全球轮胎头部企业建立长期合作关系，奠定公司的领先市场地位。
布局滚焊设备，受益复合集流体产业化。公司滚焊设备已通过客户检验，设备可应用于复合集流体电池量产，其最大焊接速度超过80m/min，声学系统空载损耗低于5%，技术实力领先于竞争对手。随着复合集流体产业化进程的推进，有望助力公司步入新台阶。
【投资建议】
公司动力电池超声波焊接设备高速增长，复合集流体有望打开新市场。考虑到复合集流体产业化进程较缓慢，我们调整公司2023/2024年营业收入预测至7.91/11.08亿元，同时新增2025年营收预测14.26亿元，同比增速分别为51.44%、40.07%、28.63%，归母净利润为1.80、2.55、3.25亿元，同增62.22%、42.05%、27.35%，现价对应PE为50、35、28倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
复合集流体产业化速度不及预期；
市场竞争加剧；
大客户依赖的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券范方舟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.79亿，根据现价换算的预测PE为53.88。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为140.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，骄成超声（688392）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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